截止本公告日，股东张家界市经济发展投资集团有限公司已累计质押股份5632.0万股，占其持股总数的49.99%，股东张家界市武陵源旅游产业发展有限公司已累计质押股份3023.72万股，占其持股总数的99.99%。本次质押后张家界十大股东的累计质押股份占持股比例(占持股比例的计算以公司最新一期财务报表公布的十大股东的持股总数为基准)见下图：
出品 | 财评社
文章 | 宝剑
编辑 | 笔谈
海澜之家在过去几年的多品牌战略中已经遭遇了多次失败，如何避免重蹈覆辙，将是公司面临的重大挑战。
2020年11月，周建平卸任海澜之家董事长，其子周立宸正式接棒，标志着这家中国男装龙头品牌进入了“二代”掌舵的时代。然而，三年多过去，海澜之家不仅未能重现昔日辉煌，反而深陷财务困境、品牌形象老化、产品创新不足和渠道拓展乏力的多重危机。
二代接棒：新官上任三把火，却难改颓势
周立宸上任后，迅速提出了“多品牌、全品类、集团化”的发展战略，旨在突破“男人的衣柜”这一单一标签，打造一个覆盖男装、女装、童装、家居等领域的综合性服装集团。为此，公司相继推出了多个子品牌，如生活方式品牌海澜优选、轻奢女装品牌OVV、科技男装品牌AEX等。然而，这些新品牌的市场表现并不尽如人意。截至2024年上半年，海澜之家系列营收占比仍超过七成，其他品牌的贡献有限。尤其是童装品牌“男生女生”，尽管公司在2019年斥资5.2亿元收购了该品牌52%的股份，但最终在2023年第三季度将其出售，显示出公司在多元化布局上的失败。
为了吸引年轻消费者，周立宸主导了一系列年轻化转型举措，包括频繁更换代言人。从早期的吴大维、印小天、杜淳，到近期的林更新、周杰伦、张颂文，再到2024年的潘展乐，海澜之家几乎每年都在更换代言人，试图通过明星效应提升品牌吸引力。然而，这些努力并未带来显著的效果。根据华西证券研报，海澜之家主品牌2024年第三季营收为23.82亿元，同比下滑26.6%，显示出公司在年轻化转型上的乏力。频繁更换代言人的做法，反而让消费者感到品牌的不稳定性，进一步削弱了品牌的信任度。
周立宸上任后，还大力推动数字化转型，希望通过技术创新提升供应链效率和用户体验。2023年，海澜之家引入了云服实验室，构建了“海澜智慧服装体系”，实现了从开发到生产的全流程数字化管理。然而，尽管公司在技术研发上投入了大量资金，但这些投入并未转化为实际的业绩增长。2024年前三季，研发费用同比增长28.19%，达到1.84亿元，但与33.52亿元的销售费用相比，差距仍然巨大。此外，数字化转型的效果也未能有效解决公司的高库存问题，2024年前三季，存货规模达到了123.3亿元，同比增加53.5%，创出上市同期以来新高。
财务困境：利润暴跌，现金流紧张
2024年第三季度，海澜之家营业收入为38.89亿元，同比下降11.01%；归母净利润仅为2.71亿元，同比暴跌64.88%。前三季度累计来看，公司营业收入为151.59亿元，同比下降1.99%，归母净利润为19.08亿元，同比大幅下降22.19%。利润的大幅下滑主要归因于营业收入的减少以及销售费用的激增。数据显示，销售费用率由19.03%飙升至24.80%，增加了5.77个百分点，直接导致净利润减少了29.45%。此外，投资收益的减少也对利润产生了负面影响。更为致命的是，经营活动产生的现金流量净额仅为0.27亿元，同比骤降98.9%，几乎陷入现金流枯竭的境地。
近年来，海澜之家的库存问题日益严重，成为了公司发展的最大隐患。2020年至2023年，公司的存货分别为74.16亿元、81.20亿元、94.55亿元、93.37亿元，呈逐年上升趋势。2024年前三季，存货更是同比增长53.5%，达到123.3亿元，创出上市同期以来新高。与此同时，存货周转天数从2023年的275天增加到346天，增加了71天。高库存不仅占用了大量资金，还严重影响了公司的现金流状况。2024年前三季，货币资金降至59.9亿元，较去年同期下降39%，创下近五年同期最低水平。这种库存积压的局面，反映出公司在供应链管理上的严重滞后，无法及时响应市场需求的变化。
除了库存问题，海澜之家的现金流状况也令人担忧。2024年前三季，经营活动产生的现金流量净额仅为0.27亿元，同比大幅下降98.9%。与此同时，总负债为154亿元，负债率为47.46%，虽然同比下降5.3%，但环比仍上涨了2.5个百分点。现金流的紧张和负债压力的增加，使得公司在应对市场变化时显得更加被动，甚至可能影响到未来的可持续发展。
品牌形象老态龙钟，难以吸引年轻消费者
海澜之家的品牌形象曾一度以“男人的衣柜”深入人心，但在快速变化的消费市场中，这一标签逐渐成为了品牌的束缚。根据行业分析师詹军豪的观点，海澜之家的品牌形象未能与时俱进，被贴上了“老男人”的标签，其风格和款式无法有效吸引年轻消费者。尽管公司多次更换代言人，试图通过明星效应提升品牌吸引力，但效果并不明显。例如，2023年3月，海澜之家官宣张颂文代言，但由于官宣图被网友吐槽“P图过度”，该推文仅一天就被删除，反映出公司在营销策略上的失误。这种频繁更换代言人的做法，反而让消费者感到品牌的不稳定性，进一步削弱了品牌的信任度。
为了应对品牌形象老化的问题，海澜之家近年来加大了品牌创新力度，尤其是在年轻化转型方面进行了诸多尝试。2024年，公司选择潘展乐作为新的代言人，这位年轻的游泳世界冠军以其低调进取、活力四射的形象，成功传递了品牌的核心价值观。董事长周立宸在品牌成立20周年发布会上提出了“创造有生命力的服饰，服务每个人的光采”的全新品牌价值理念，旨在重塑品牌形象，吸引更多年轻消费者。然而，这些努力并未带来显著的效果。根据华西证券研报，海澜之家主品牌2024年第三季营收为23.82亿元，同比下滑26.6%，显示出公司在年轻化转型上的乏力。
产品设计落后，缺乏竞争力
海澜之家的产品设计长期以来备受诟病。消费者普遍认为，海澜之家的款式较为单一，缺乏时尚感，难以满足年轻一代对个性化和多样化的追求。与优衣库相比，海澜之家的设计流程存在明显差距。优衣库采用SPA(自有品牌专业零售商)模式，设计师根据消费者的反馈、供应商的创新以及最新的流行趋势来统筹开发爆款服饰，而海澜之家的设计师主要负责筛选供应商设计的款式，缺乏对细节的把控。此外，海澜之家的“可退货”政策也降低了设计师开发爆款的动力，导致库存积压问题愈发严重。这种设计上的滞后，使得海澜之家在面对Z世代消费者时显得力不从心。
尽管海澜之家在2023年加大了研发投入，研发费用同比增长31.56%，但这些投入并未转化为实际的产品创新。公司在科技面料和功能性服饰方面的进展较为缓慢，无法与国际品牌如耐克、阿迪达斯等相抗衡。特别是在运动服装领域，海澜之家的布局显得姗姗来迟，错过了最佳的市场窗口期。2023年，海澜之家全资子公司收购了斯搏兹品牌管理(上海)有限公司，代理Adidas等一线国际运动品牌的中国大陆业务。然而，这一举措并未带来明显的业绩提升，反而加剧了公司的经营压力。国际运动品牌在国内市场的竞争异常激烈，Nike、Adidas的主要经销商滔博国际2024/25财年上半年营收同比下降7.9%，净利润更是暴跌34.65%。在这种情况下，海澜之家旗下斯搏兹的未来发展同样面临着巨大的不确定性。
线上渠道滞后，线下渠道收缩
尽管海澜之家近年来加大了对线上渠道的投入，但其表现依然不尽如人意。2024年上半年，公司线上销售收入为22.12亿元，同比增长47%，占总营收的20.28%。尽管增速较快，但与同行相比，海澜之家的线上业务占比仍然较低。例如，森马服饰和七匹狼的线上销售收入占比分别达到了48.24%和43.79%。为了缩小差距，海澜之家加大了对电商、自媒体等渠道的布局，深入参与“内容营销”“私域电商”“社群运营”等新兴业态，但这些努力并未带来实质性的突破。线上渠道的滞后，使得公司在面对年轻消费者时失去了重要的市场入口。
在线下渠道方面，海澜之家的表现同样不容乐观。2023年末，公司门店数量从2022年末的8219家骤降至6877家，净减少1342家，其中2023年新开895家，关闭2237家。2024年上半年，公司新开门店388家，关闭门店308家，净减少130家。这种大规模的关店潮，反映出公司在传统零售渠道上的困境。随着消费者购物习惯的改变，传统的线下门店面临着越来越大的压力，租金成本上升、客流量下降等问题使得门店的盈利能力大打折扣。尽管公司推出了一系列优化措施，如改善门店装修、优化商品陈列、提供更好的购物体验等，但这些努力并未扭转线下渠道的颓势。
周立宸接手海澜之家后，虽然提出了一系列战略调整，但在执行过程中遇到了重重困难。财务表现的恶化、品牌形象的老化、产品创新的不足以及渠道拓展的乏力，使得海澜之家在激烈的市场竞争中逐渐失去了优势。海澜之家能否成功转型股票杠杆是什么意思，重新找回昔日的辉煌，取决于其是否能够在激烈的市场竞争中保持敏锐的洞察力和创新能力，持续为消费者提供高品质、个性化的服饰产品。然而，从目前的情况来看，这条路并不平坦，海澜之家的前景依然充满不确定性。
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